今年一季度，騰訊控股再次實現收入與毛利的雙位數增長。本季度公司營收1800.2億元，同比增長13%；毛利1004.9億元，同比增長20%；經營利潤（Non-IFRS）693億元，同比增長18%。至此，騰訊公司的毛利、經營利潤增速已連續十個季度領跑營收增長。

這個季度，企業與外界的關注重心都放在了AI上，甚至高于前幾個季度“微信電商”這一關鍵詞。從樂觀的層面來說，AI對于騰訊所有核心業務都有可以想象得到的幫助，但從擔憂的角度來說，對AI的投入會帶來短期內不小的支出增長。

一季度，分業務來看，騰訊本土市場游戲業務同比增長 24%。財報發布前，考慮到去年同期的低基數，分析師實際上已經調高了預期（15%），但騰訊仍然好于這一預期。這得益于《王者榮耀》與《和平精英》的收入增長，以及近期發布的 《地下城與勇士:起源》與《三角洲行動》的收入貢獻。國際市場游戲收入為同比增長 23%，則是由于《荒野亂斗》 、《部落沖突：皇室戰爭》及《PUBG MOBILE》的收入增長。

營銷服務業務收入同比增長20%至319億元，連續十個季度實現兩位數增長，本季來自大多數重點行業的營銷服務收入均有所增長。此增長主要由于廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣告庫存的強需求。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰稱，AI 能力已經對效果廣告與長青游戲等業務產生了“實質性的貢獻”。

金科及企服收入同比增長5%，表現出宏觀環境恢復帶來的客觀影響。

至于微信電商，也在緊鑼密鼓的部署之中，微信近期對這一業務的調整之快、之密遠超過去幾年，幾乎每周都有新功能開啟測試或上線，證明一向“敢為天下后”的微信團隊已經準備好了面對電商業務的爆發。財報發布前的幾個小時，騰訊宣布在微信事業群成立電商產品部，負責人曾鳴向騰訊高級副總裁、微信事業群總裁張小龍匯報。

01 大力砸錢做AI，騰訊已經看到效果

在財報電話會議的開篇發言上，馬化騰一上來就表示，AI能力已在效果廣告、品牌廣告及長青游戲等業務中產生了切實的貢獻。考慮到AI作為長周期投資，其收益本應存在自然滯后性，CEO的這番發言令人多少有點意外。

首席戰略官詹姆斯·米歇爾稱，當前AI對廣告收入的核心貢獻是廣告點擊率（CTR）的提升——歷史數據顯示，橫幅廣告平均點擊率約0.1%，信息流廣告約1.0%，而借助AI優化，部分廣告位的點擊率已可提升至3.0%區間。

另外，財報中提到，通過提升生成式 AI 能力，騰訊升級了廣告技術平臺，例如改進圖像生成與視頻編輯功能以加速廣告制作，推出數字人解決方案以促進直播活動，以及加深對商品與用戶興趣的理解以提升推薦效果。

考慮到騰訊作為電商市場的“后來者”，在掌握用戶消費數據上與字節跳動等公司仍有差異，那么通過布局AI，也許可以讓騰訊在電商廣告的競爭中提升推送精準度，以長板來支援短板。

另外，AI也輔助了騰訊的游戲業務，特別是已經“人到中年”的長青游戲。米歇爾表示，AI在競技類多人游戲中的應用尤為關鍵，除了擔任新手引導以及反作弊檢察官外，還能充當玩家伴游。

對MOBA長青游戲來說，玩家的體驗與對手的人數和水平息息相關，但老游戲玩家流向新游戲是不可阻擋的趨勢，一旦玩家無法在系統內匹配到旗鼓相當的對手，游戲的體驗也就大打折扣。

但AI伴游（俗稱“人機”）的加入，則可以緩解老游戲的玩家流失壓力。雖然人機的存在并不是新故事，但玩家以往對人機普遍有“游戲水平差”的印象。未來，通過AI水平的提升，人機也可以變得更加智能，真正給玩家帶來不輸于真人對手的體驗。

以及，對現在炙手可熱的騰訊電商業務來說，AI賦能也有想象空間。騰訊總裁劉熾平說，微信電商不做“全網最低價”流量消耗戰，而是通過精準用戶洞察（AI賦能）與場景融合（例如“邊聊邊買”）提升體驗。“AI與電商的戰略重心均指向 ‘深挖生態協同，強化場景閉環’。”劉熾平說。

當然，這一切也不是沒有代價的。去年四季度，騰訊的資本支出就是所有中國科技公司里最高的。本季度，豪擲千金的騰訊一如既往，資本開支猛增 91%，其中的大頭就是購買GPU的花銷。

同時，研發開支同比上升21%，主要因員工成本增加及AI相關投入加大所致。銷售及市場推廣開支同比上升4%，也是為推廣元寶等AI原生應用，相比之下，新游戲的發行廣告支出反而有所減少。

“我們相信，現有高質量收入來源的經營杠桿效應將助力消化AI相關投資成本，確保該投入階段財務表現健康。這些戰略性AI投資將長期為用戶與社會創造價值，并為公司帶來可觀增量回報。”馬化騰說。

02 微信電商，在爆發前夜

今年一季度，騰訊對微信電商的產品調整和政策調整異常密集——為微信小店新增入口、力推送禮物功能、開放朋友圈掛載商品功能、發布“達人廣場”、上線公眾號抽獎功能、“0元保證金帶貨”取消類目限制等等，一切都在宣告著這個謹慎的團隊已經準備好了迎接電商業務的爆發。

財報發布當天的組織調整所釋放的信號更加明顯——微信事業群成立電商產品部，負責微信內交易模式的探索，加速發展交易基建及交易生態，運營微信交易新模式；原開放平臺基礎部負責人曾鳴擔任新成立的電商產品部負責人，向騰訊高級副總裁、微信事業群總裁張小龍匯報。

騰訊內部人士對透露稱，調整是為更好地支持商家及創作者成長，促進微信小店、公眾號、小程序等業務發展，微信開放平臺對組織架構進行內部優化，設立開放平臺部及電商產品部，相關團隊工作職能不變。

電商業務走上正軌后，除了能帶來新的電商收入，還能形成“曝光-轉化-復購”正循環，給正受到宏觀經濟影響的騰訊廣告和金科與企服業務帶來新的刺激。

據長橋海豚投研估算，一季度騰訊視頻號廣告收入規模（主要為外循環+電商，互選廣告因為凈收入確認，占比較低）可能超80億，同比增長超50%，占總體廣告收入比例已經有25%。近六個月來，視頻號廣告加載率穩定維持在3%-4%區間，可見視頻號的廣告潛力還遠未釋放。

以及，隨著微信電商規模的擴大，騰訊企服業務也能獲得更多的傭金收入。對金融業務來說，則能彌補騰訊目前在線上實物交易上的缺少。劉熾平稱，觀察一季度數據，騰訊發現交易筆數持續上升，但交易價格實際走低。“我們的推測是，這可能處于供給側競爭的最后階段，而此時需求側已開始回暖。”劉熾平說。

在接下來的618購物節中，劉熾平表示騰訊計劃重點投入品牌資源扶持、流量矩陣整合（搜索/推薦/社交裂變等），目標是鞏固微信生態內閉環電商優勢。